このニュースを受け、2020年8月17日の米国株騰落ランキングでは、バリック・ゴールドが11.6％の値上がりで第2位にランクインしました。

バフェット氏はこれまでゴールドに対して否定的な見方を示していたため、今回の金鉱株の取引は驚きをもって受け止められています。

金価格が上昇することはあっても、この「魔法の金属」は「アメリカ人の気質に合わない（no match for the American mettle）」とまで言って、金よりも株式に投資する有効性、優位性を訴え続けてきた。（中略）

しかし、金鉱山会社の収益が金価格動向の強い影響を受けることを考慮すれば、バフェット氏の今回の取引は、マーケットの金に対する見方が大きく変わっていることを象徴するイベント

出典：金否定論者のバフェット氏が、金鉱山会社の株を買った意味 | ヤフーニュース

さて、筆者個人はバフェット氏のことは正直詳しくないので、カナダ株のバリック・ゴールドについて、アメリカの大手金鉱株「ニューモント」と比較しながら少し紹介します。

バリック・ゴールドとは

バリック・ゴールドはカナダの金鉱株で、金鉱株業界では第2位の大企業です。カナダではもっとも巨大な金鉱株で、同国の株価指数（トロント総合指数）の上位10銘柄にランキングされるほどの時価総額を有しています。

金鉱株の時価総額ベースで見ると、米国のニューモントとカナダのバリック・ゴールドが2大金鉱株と言えます。以下は金鉱株ETFが保有する時価総額の大きな金鉱株上位4社で、バリックゴールドは第2位です。3位と4位の銘柄はストリーミング銘柄（他の金鉱株に融資する銀行みたいな銘柄）で時価総額も小さくなることから、金鉱山を有するマイナー（Miner）としては、やはりこの2社が業界トップなんです。

バリック・ゴールドの主な特徴を、ニューモントと比較してみましょう。

利益率や財務などをざっと比較した時に、優れているのはバリック・ゴールドです。バリック・ゴールドの営業利益率・純利益率は他の一般的な金鉱株と比較しても高い水準で優秀です。

また、バリック・ゴールドはニューモントよりも負債が抑えられており、財務面でも安定的です。一般に金鉱株は中小企業ほど負債を抱える傾向が強い中、バリック・ゴールドは大企業としての安定感があります。

一方、PERやPBRなどのバリュエーション指標を見ると、バリック・ゴールドはニューモントよりも割安な水準に見えます。バフェット氏がニューモントではなくバリック・ゴールドを選んだ背景には、金鉱株の中でも高い収益性と安定的な財務面、そして同業他社よりも少し割安な水準であることを理由にしたのかもしれません。

買い方

バリック・ゴールドはニューヨーク証券取引所にも上場しており、SBI証券や楽天証券などのネット証券でも扱ってます。他の米国株同様に取引できますので、「カナダ株だから」と気を使うことはありません。

唯一、カナダ株は配当課税が15％と高いものの、そもそもバリック・ゴールドは配当利回りが0.76％（2020年8月時点）なので、配当を意識して買う銘柄ではないですね（ただし、今期は増配しています）。

バリックゴールド、14％の増配だって。株価は年初来で55％の上昇https://t.co/rJhJxlcigo

— みらい@金鉱株GDX16株KL2株🍁 (@MiraiGoldshare) August 10, 2020

カナダ株式の配当金にかかる税金（外国源泉税率）は15 or 25％でした | みらいのカナダ株式投資大作戦

ちなみに筆者は、バリック・ゴールドにはそこまで関心を持っておらず、買わなくても良いと思っていました。仮にバフェット氏が買ったからと言っても、今から買うつもりもありません（笑）。

そもそもGDXなどの金鉱株ETFにも含まれていますので、間接的に買っているとは言えますね。

ストリーミング・ロイヤリティ銘柄はゴールドを採掘しない金鉱株です。詳しい解説は以下の記事をご覧ください。

金を採掘しない金鉱株「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄とは？

金鉱株の中には、金の採掘を直接行わない「ストリーミング&ロイヤリティ」と呼ばれる銘柄があります。主な企業は以下の5社です。★金の採掘を行わない金鉱株 フランコネバダ（FNV） ウィートン（WPM） ロイヤルゴールド（RGLD） オシスコゴー...

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2020.07.09

株価推移

全体的な特徴を見ると、ほとんどの銘柄が金鉱株ETF（GDX）とほぼ同等かそれ以下の成績でした。南アフリカの金鉱株がいずれも2倍の株価になっていたことと比べると、ストリーミング銘柄の株価の上昇はかなり穏やかです、

この期間、特に値を上げたのはサンドストームゴールド（SAND）でした。一方、この業界で圧倒的な存在感を持つフランコネバダ（FNV）は金鉱株ETF以下のパフォーマンスにしかならず、予想外なところもあります。

ちなみにあまり業績のよくないオシスコゴールドロイヤリティ（OR）の株価推移もイマイチです。

以下はストリーミング銘柄の株価下落率だけ取り出したものです。

ストリーミング銘柄の株価の下落率はほぼGDXと同等かやや大きい程度でした。ただ、6月以降は金鉱株ETFの値上がりについていけてないようにも見えますね。

相関係数

以下は各ストリーミング・ロイヤリティ銘柄とゴールドETF（GLD）、プラチナETF（PPLT）、シルバーETF（SLV）の相関係数を求めたものです（60日ローリング）。

ウィートンプレシャスメタルズは他の銘柄に比べてプラチナETFやシルバーETFへの相関が高めです。これは、同社の売り上げにおけるゴールドの比率が少ないためかもしれません。ただ、ここから株価の違いを読み解くのはちょっと難しそうですね。

ストリーミング銘柄は平均的な値動き

GDXの値動きを金鉱株の平均的なものと仮定すると、ストリーミング銘柄はおおよそそれに近いものです。

そもそも、ストリーミング銘柄は常に割高な価格になりやすいため、一般的なマイニング銘柄とは値の付き方が異なると考えたほうがよさそうです。

個人的にストリーミング銘柄はなんらかのショックのどん底で買うような銘柄だと感じます。十分に値上がりしてしまってから追っていくには少し勇気が必要ですね。

主な指標と株価推移の関係

この期間、どの銘柄もGDX（ヴァンエック・ベクトル金鉱株etf）を超えるパフォーマンスを発揮しました。特にハーモニーゴールドの値上がりが大きく、株価は3月からの4か月間で3倍になっています。

最も株価が上昇したハーモニーゴールドは営業利益率がマイナスで、AISCも4社の中で最も高いなど、業績的にはさえない企業です。一方、4社の中では業績が良いゴールドフィールズは2020年6月以降の株価上昇が弱く、他の銘柄に劣っています。

以下は各銘柄の下落率だけ取り出したもの。

個別株はやや値動きが大きめで、期間中どの銘柄も-15～-25％程度の下落を経験しました。比較的値動きが大きいのはハーモニーゴールドとシバニェ・スティルウォーターでした。

相関係数

以下は各銘柄とゴールドETF（GLD）、プラチナETF（PPLT）、シルバーETF（SLV）の相関係数を求めたものです（60日ローリング）。これによると、シバニェ・スティルウォーターがわずかにゴールドとの相関が弱い以外は大きな違いは見られませんでした。

業績の悪い企業ほど株価が上がりやすい

これまでの比較を見ると、ゴールドの価格が上昇したときには業績の悪い企業ほど株価が上がりやすいのかもしれませんね。

例えば、AISCが1500ドルのA企業と1000ドルのB企業があったとき、ゴールドの価格が1600ドルから1700ドルに変わることで、利益が大きく変わる企業はAです。一方、Bは1.17倍しか変わらず、業績の影響は小さめです。

今回の条件では、AISCの高いハーモニーゴールドマイニングは、ゴールドの価格上昇で利益上昇の倍率が高めです。一方、ゴールドフィールズはAISCが低いため、利益上昇の倍率は低めです。他の2社はその中間的なAISCでした。

長期投資はともかくとして、ゴールドの価格変動から最大限に恩恵を受けるなら、敢えてハーモニーゴールドのような企業を選ぶのがよさそうです。

Eldorado Gold: Undervalued Gold Producer With Re-Rating Potential | Seeking Alpha

Eldorado Gold（公式サイト）

要点をまとめると以下の通り。

エルドラドゴールドの鉱山は主にカナダ・ブラジル・ギリシャ・トルコ等にあり、主な鉱山はギリシャやトルコの鉱山です。ギリシャ政府からの認可の問題や、トルコの鉱山が地政学リスクを抱えやすいこともあって、リスクのある銘柄です。

どうしてもカナダやアメリカ、オーストラリアに鉱山を有する銘柄のほうが安心感ありますよね。

また、2019年のAISCは1034ドルでカナダの一般的な金鉱株に比べると、やや高い部類です。

過去のエルドラドゴールドの株価推移

以下はgurufocusから引用したもので、エルドラドゴールドの株価（青：対数表記）推移にPER = 15（Peter Lynch earnings line：緑）を重ねたものです。

出典：gurufocus

現在のエルドラドゴールドの株価はPER = 15.22で、過去の同社の株価に比べるとかなり低く抑えられています。

配当（無配）

エルドラドゴールドの配当は2018年1月をもって停止中です。以降同社のPERは低めに推移しており、他の企業よりも割安に据え置かれている理由の1つになってそうです。

パフォーマンス比較

エルドラドゴールドと、金鉱株ETF（GDX・GDXJ）の主な指標を比較すると、エルドラドゴールドは一般的な金鉱株のグループの中で価格が低く抑えられている部類と言えます。

2020年3月以降のエルドラドゴールドの株価（青）を中小型の金鉱株（赤）と比較しましょう。

出典：yahoo finance

5月頃まではエルドラドゴールドの株が中小型の金鉱株を上回っていたものの、それ以降は伸び悩む傾向にあります。

売り上げ推移と財務の検討

以下は四半期ごとのエルドラドゴールドの財務を引用したものです。

出典：gurufocus

エルドラドゴールドは2018年末には大きな赤字を出したものの、2019年以降の利益率は改善してきました。キャッシュフローも2019年6月以降は改善する傾向にあります。おそらく採算ラインはゴールド価格が1300～1400ドルだと思います。

Seeking Alphaの記事では、「負債もコントロール可能な範囲」と評価されています。参考までにエルドラドゴールドのDEレシオは0.19で、カナダの平均的な金鉱株の中でも財務健全性の高い部類です。

とはいえ、過去10年の中ではエルドラドゴールドが保有する現金に対して負債の額が最も大きくなっています。歴史的な観点では、財務健全性はそこまで高いわけではありません。

以下は2019年にエルドラドゴールドの売り上げを国別でみたもので、約50％超をトルコの鉱山に依存しています。繰り返すように、鉱山は政治的に不確実な地域にある点には注意を要します。

出典：https://www.eldoradogold.com/investors/presentations-and-events/default.aspx

2025年までの短期見通しと長期見通し

出典：https://www.eldoradogold.com/investors/presentations-and-events/default.aspx

エルドラドゴールドの見通しによると、2021年と2022年は採掘量が減る見込みです。一方、2023年以降はキスラダグ鉱山（ギリシャ）やラマケ鉱山の採掘量が増える見通しです。

エルドラドゴールドの保有するギリシャの鉱山寿命は、キスラダグが15年、オリンピアスが20年、スコーリーズが23年とどれも今後しばらくは採掘できる見込みです。ギリシャ政府との調整がうまく進む限りは、今後20年にわたって売り上げが見込まれているのは心強い点です。

「出遅れ銘柄」ということで買おうかなｗ

投資リスク

冒頭での述べたように、エルドラドゴールドは主にトルコ鉱山から売り上げを出している点と、ギリシャの鉱山に期待を持っている点で、政治的なリスクが避けられない企業です。ギリシャ政府とは現在も協議中であり、将来性ある鉱山の開発が順当に行われるとは限らない点にご注意ください。

Sibanye Stillwater（公式サイト）

この会社、ネットでは聞きなれない企業名ですが、SBI証券やマネックス証券でも取り扱っている銘柄です（ADRでニューヨーク証券取引所に上場しています）。同社のプラチナ・パラジウム・ロジウムの生産量は世界最大級です（2018年時点。下図）。

出典：https://thevault.exchange/?get_group_doc=245/1593077576-Sibanye-StillwatermeetingpresentationJune2020.pdf

というわけで、シバニェ・スティルウォーターってどんな会社なんだろうと調べてみました。

主な鉱山と生産物

出典：https://thevault.exchange/?get_group_doc=245/1593077576-Sibanye-StillwatermeetingpresentationJune2020.pdf

シバニェ・スティルウォーターは主に南アフリカと北米に鉱山を有しています。主な生産物はPGM（白金族元素：Platinum Group Metal）が7割で残りがゴールドです。特に南アフリカでのPGMの生産量が多く、全体の約5割を占めています。

先に紹介したグラフが示す通り、シバニェ・スティルウォーターのプラチナとパラジウムの生産量は世界的なレベルです。加えてロジウムの生産量も多くなっています。

そのため、PGMをゴールド同等物（gold equivalent）とみなした時のシバニェ・スティルウォーターの生産量は米ニューモントや加バリックゴールドに及ぶ規模になります。

ところで、シバニェ・スティルウォーターはPGMのリサイクルも行っています。同社資料によると、同社が2019年に市場供給したパラジウムの54％、プラチナの65％がリサイクルです。採掘もリサイクルも抑えているという点で、シバニェ・スティルウォーターはPGMの流通に大きな影響力を持っています。

ちなみに、PGMがリサイクルで供給されている点は日本でも同じです。

貴金属は、採掘するだけではなく、すでに世の中に存在しているものから取り出すこともできる。いわゆる｢都市鉱山｣だ。（中略）現在リサイクル対象となっている触媒はプラチナの場合、約20年前に生産された車からのものだ。その量は年間約 37トン。これは自動車触媒向け需要の約35％というから、非常に大きな量だ。

出典：2040年の自動車産業で貴金属が｢重要素材｣になるこれだけの理由

過去の株価推移

出典：gurufocus

シバニェ・スティルウォーターの株価は、歴史的にはPER = 15を下回って取引されていました。が、2017年頃かはらPERがどんどん高くなっています。ちょうどフリーキャッシュフローがマイナスになり始めた時期と重なっており、業績は伸び悩むものの、株価の期待感だけはそのまま据え置かれた印象です。

売り上げ推移と財務の検討

出典：https://www.gurufocus.com/stock/SBSW/summary

シバニェ・スティルウォーターの売り上げは、特にパラジウムの価格上昇の影響もあって年々増加傾向にあります。しかし、売り上げに対してコストが高く、利益はほとんど出ていません。

DEレシオ（負債資本倍率）を見ると、0.78と一般的な金鉱株よりも高めです。希少な企業ではありますが、破綻リスクが高い点には注意が必要です。

【DEレシオとは】
負債資本倍率（Debt Equity Ratio）とも呼ばれ、企業財務の健全性を見る指標のひとつ。企業の借金である有利子負債が返済義務のない自己資本（株主資本）の何倍かを示す。数値が低いほど財務内容が安定している。

出典：DEレシオ（でぃーいーれしお） | 野村證券

将来見込み

シバニェ・スティルウォーターの予測によると、PGMの需要は2025年頃に向かって増加し、供給が不足する可能性があると述べられています。例えば以下はパラジウムの需要と供給について示したもので、以下のような事柄が言えます。

出典：https://thevault.exchange/?get_group_doc=245/1582185423-sibanye-H2YE2019-results-presentation-19feb2020.pdf

そもそも、PGMは採掘地域が南アフリカのほか、ロシアと北米の一部と限られるため、今後の供給不足はシバニェ・スティルウォーターにとって株高に導く可能性があります。

一方、リスク要因はPGMが高価な金属のため、他の代替品に置き換えられてしまう可能性がある点です。例えばプラチナはディーゼルエンジンの排ガス処理に使われていたものの、プラチナの使用量を減らす技術開発や、そもそもディーゼルエンジンの需要低下に伴い、価格も低迷してしまいました。

なお、投資上の注意点として、PGMはリーマンショック等の危機で価格が大きく下落するため、シバニェ・スティルウォーターの株価も金融危機に弱い可能性が挙げられます。一応ゴールドも産出している企業ですが、他の金鉱株とは分けて考えたほうが良いと思います。

株を買うかどうか

個人的にはちょっと関心をもった企業の1社です。大きく輝くことはないかもしれませんが、リサイクルを通じて将来も長く活躍する企業になる気もします。

ただ、現在の株価（8ドル）はちょっと高い気がします。。こういう企業は2020年3月のような相場で買っておかないとダメですねｗ

PGMの価格がもっと上がれば、株価も上がるんでしょうが。

Anglogold Ashanti（公式サイト）

アングロゴールドアシャンティの鉱山は南米、アフリカ、オーストラリアにあります。主な生産地域は西アフリカに分布する鉱山で、バリックゴールドやアイアムゴールド、また地元政府などが開発に関与しています。

ちなみに、同社が南アフリカに保有していた鉱山は既に売却されたか売却中です。そのため、南アフリカの企業ながら、南アフリカでは稼働していないといった特徴もあります。

過去の株価推移と指標比較

出典：gurufocus

アングロゴールドアシャンティの過去の株価推移を見ると、PER = 15よりも高い水準で取引されていることが多めです。金鉱株ETF（GDX・GDXJ）の主な指標を比較すると、アングロゴールドアシャンティは一般的な金鉱株のグループの中では価格が高めと言えます。

将来のゴールド価格の上昇を目論むにしても、アングロゴールドアシャンティの現在の株価は少し高すぎるかもしれませんね。

売り上げと負債などの推移

出典：https://www.gurufocus.com/stock/AU/summary

アングロゴールドアシャンティの売り上げは、ゴールド価格が上昇した2011年～2012年頃に伸びたものの、その後は伸び悩む傾向にあります。2018年以降はゴールドが価格上昇しているにも関わらず、アングロゴールドアシャンティの売り上げは伸びてないですね。

一方、2012年から2014年頃までは負債が増える傾向にありましたが、2015年以降は少しずつ返済が進んできました。

2020年6月時点で2つの鉱山の売却が進展中です。そのうちの1つは南アフリカのややコストの高い鉱山で、売却先はハーモニーゴールド（南ア）です。鉱山の売却によって、同社は一時的に現金を手にすることになる見込みです。

採掘コスト（AISC）の推移

出典：https://thevault.exchange/?get_group_doc=143/1589304622-AngloGoldAshantiattheBofA2020GlobalMetalsMiningandSteelConference.pdf

2020年第一四半期時点での、アングロゴールドアシャンテのAISCはおおよそ1オンスあたり1050ドルでした。このコストは、カナダや米国の大きな金鉱株よりはやや高いものの、同じ南アフリカのハーモニーゴールドに比べると低い値です。

上述の通り、南アの鉱山を売却することで、会社全体のAISCはやや低くなる見込みです。

ちなみに営業利益率は約17%台なのですが、純利益は過去6回の年度末決算中4回で赤字になっています。売り上げを維持したまま、もう少しコストカットできたらいいかもしれないですね。

配当：低配当

アングロゴールドアシャンティは4月に配当を出しています。2020年は1株あたり0.094ドルでした。

2012年には1株当たり0.525ドルでしたので、業績悪化とともに配当金額も減額されています。

今は買わないかな

というわけで、アングロゴールドアシャンテは今は買わないかなと。

上述の通り、アングロゴールドアシャンテは2つの鉱山を売却中です。売却で得た資金をどう使うのかはわかりませんが、採掘量が減った分だけ売り上げが下がる可能性はあると思います。その場合、現在の株価はおそらく割高です。

ただし、同社は北米など7つの「Greenfields」で大規模開発のための探査を行っています（冒頭画像）。これらの地域で大規模な鉱脈が見つかれば、同社の売り上げは大きく伸びる可能性はあります。

余談ですが、アングロゴールドアシャンテは、欧州の人権保護団体が人権侵害の可能性を指摘している企業です。ESGやSDGsといった観点からは投資には適さない企業かもしれませんね。

IAMGold（公式サイト）

2020年6月現在、アイアムゴールドの株価は最近のゴールド価格の上昇に乗り切れていません。原因は同社のAISC（採掘コスト）が高く、最近のゴールド価格であっても営業利益が赤字になっている点が挙げられます。

一方、アイアムゴールドは複数の未開発の鉱区の権益を持っていることから、今後も長らく売り上げを立てられそうな見込みもあります。破綻リスクはありますが、10年後ぐらいには現在の低迷を脱しているかもしれません。

売り上げなどの推移

最初にアイアムゴールドの売り上げの推移などをチェックしましょう。

出典：Gurufocus

アイアムゴールドの売り上げは、採掘量が最大となった2011年にピークを迎えました。その後はゴールドの価格低迷もあって、パッとしない業績が続いています。

同社は採掘のためのコスト（AISC）が高いようです。以下は2020年のコロナウイルスを考慮した、アイアムゴールドのガイダンスで、AISCは1195～1245ドルと見積もられています。一般的なカナダの金鉱株のAISCは1000ドル以下の企業が多いので、これは高い水準です。

出典：https://s2.q4cdn.com/610165863/files/doc_presentations/2020/05/IAMGOLD_Presentation-BofA-Conference-May-12-14-FINAL.PDF

AISCが高いため、ゴールドの収益から採掘コストを除くとほとんど利益が残りません。そこにさらに探鉱費用などの研究開発費が乗ってるので、営業利益が赤字になっています。

資料を見る限りは、保有する多くの鉱山でゴールドの品位が低くなっています。Westwoodと呼ばれる鉱山を除くと、予想されるゴールドの品位は1トンあたり1グラム未満で、財務的に優秀なカークランドレイクゴールドの2020年Q1（2.6g/t）の半分以下です。

品位の低いところで頑張ると、AISCが高くなってしまい、利益がなくなってしまいますね。

株価推移

出典：Atom Finance

アイアムゴールドの株価はゴールドの価格が大きく上昇した2010～2011年頃にピークとなり、その後は長らく低迷が続いています。2020年のゴールド価格の上昇にはほとんど追従していませんが、上述の通りにコストの高さ故に利益が出ていないのが原因です。加えて、ゴールドの生産量も伸び悩んでいるのも原因です。

利益を出すためには、コストを下げるかゴールド価格が上がるかのどちらか（または両方）ですので、2020年のゴールド価格の上昇は同社の株価を引き上げるかもしれませんね。

将来性など

アイアムゴールドは自社のプレゼンテーション資料で、同社が保有する金鉱山の推定埋蔵量が、他社のトレンドとは異なり、増えていることをアピールしています。

出典：https://s2.q4cdn.com/610165863/files/doc_presentations/2020/05/IAMGOLD_Presentation-BofA-Conference-May-12-14-FINAL.PDF

アイアムゴールドが保有する鉱区の推定埋蔵量は他の大企業には敵わないものの、中堅どころと同程度の量を有しています。加えて、アイアムゴールドは他社（または他社の鉱区）を積極的に買収する傾向にあり、2020年6月にも加モナーク社が保有するケベック州の鉱区の権益を買っています。

また、住友金属鉱山が出資するカナダのコテゴールドプロジェクトは鉱山寿命が21年、この21年間の平均AISCは686ドルになると推定されており、採掘が始まれば、同社の利益に貢献する可能性があります。

現状では採掘コストの問題はあれど、長く存続しうる金鉱株の一社にはなるかもしれません。

なお、Gurufocusのデータによれば、アイアムゴールドの現在の株価はかなり割安な部類な一方で、破綻リスクも高くなっています。この銘柄への投資はばくち要素が少し高めですね。

紫金鉱業は中国の金鉱株で、パプアニューギニアでバリックゴールドと合弁会社を作っていたりと、カナダの金鉱株とも関連のある企業です。

金額的理由で紫金鉱業を今すぐ買うつもりはありませんが、将来、香港株に手を出した時に、紫金鉱業株式の購入を検討するかもしれません。ってことで調べてみました。

1単元10万円ぐらいかかりそう

楽天証券なら、中国株も最低手数料550円（税込）から買えるよねっと。

なんと96,479円！売買単位が2,000株って結構大きいですね。

株価推移

紫金鉱業の株価の推移については以下の画像の通り。青線は米ニューモントです。

ニューモントとの比較を見ると、値動きに相関性があります。しかし、2020年3月以降に大きく株価が上がったニューモントに比べると、紫金鉱業の株価はあまり上がりませんでした。むしろそれよりも前の1～2月頃のほうが高値で推移していました。

同社の株価がさえない理由の1つは、香港と中国政府側の騒乱が嫌気されているのかもしれません。

業績推移

Gurufocusによると、紫金鉱業の売り上げは毎年きれいに増加する傾向にあります。一方、年々負債も大きくなっています。紫金鉱業は2018年～2020年にかけてもいくつかのカナダの金鉱株を買収しており、その買収のための費用を負債で賄っているようです。

一方、フリーキャッシュフローは2015年以降プラスの年が多めです。ただ、2018年には財務キャッシュフローがプラスになっており、借り入れた結果、フリーキャッシュフローがプラスになっています。おそらく、この借入が買収費用なんでしょうね。

配当は出るのかな

以下のページを見ると、2019年12月に期末配当として1株0.11香港ドル出ています。

紫金砿業 02899 | サーチナファイナンス

取引単位が2000株、1香港ドルは13.94円として場合、約3,066円です。利回りは約3％で金鉱株にしては比較的高い部類になると思います。中国特有の投資リスクはあるものの、貴重な銘柄かもしれません。

なお、楽天証券のページによれば、香港の現地課税率は10％みたいです。

これらの企業は、一般的な金鉱株とはやや特徴が異なるので、今回はそれをまとめてみようってお話です。

ストリーミング&ロイヤリティの主な業態は自社で鉱山を有さない代わりに、他社の鉱山開発に出資し、現金や金などの採掘物を受け取ります。

「ストリーミング」は採掘費用の支払いと引き換えに、鉱山で生産された貴金属のすべて、または一部を一定期間受け取れる権利です。例えば、同社はカナダのマウント・ミリガン鉱山の開発の前金として約8億ドル、採掘中の費用として金1オンスあたり435ドル、銅1トンあたりスポット価格の15％を支払うことで、同鉱山の生産物である金の35％、銅の18.75％を取得しました。

「ロイヤリティ」は出資した資源採掘事業者の収益の一部を受け取れる権利のことです。

ストリーミングは金属の市場価格を下回る金額を払い続けるのが一般的だそうです。一方、ロイヤリティはその必要はないそうです。

「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄の特徴

高収益で経営が安定しやすい

「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄は金鉱山を有しません。そのため、会社自体は極めて少人数で経営されているのが一般的です。

例えばロイヤルゴールドの従業員はわずか27人。数千人かそれ以上の単位で人員を抱えている一般的な企業に比べると、きわめてコンパクトです。

ロイヤルゴールド（RGLD）の特徴や売り上げ推移などについて調べてみた

金鉱株ETF（GDX）の主要な構成銘柄の1つである、米国の「ロイヤルゴールド（RGLD）」について調べてみました。この会社は普通の金鉱株とはちょっと違うらしいぞ？Royal Gold（RGLD）（公式サイト）特徴的な点は、ロイヤルゴールド自...

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2020.07.09

金鉱山も人員も有さないため、コストが非常に低く、営業利益率が高いのが特徴です。例えば、フランコネバダの営業利益率（Operating Margin）は50％超、ロイヤルゴールドが39％などとなっています。一般的な金鉱株である米ニューモントが15.9％、加バリックゴールドが26.8％などと比べると、ストリーミング企業は大手の金鉱株でもなかなか実現できない数字を実現しています。

企業にもよりますが、全体的に負債が少なく経営が安定している傾向にあります。一般的に倒産リスクは低めです。

多様な鉱山に関与するため、リスク分散度合いが高い

一般的な金鉱株は簡単に数えられるだけの鉱山の採掘・保有を行っています。そのため、災害や金の品位・採掘量の変化で大きな業績の変動が生じます。

一方、ストリーミング&ロイヤリティ銘柄は多数の鉱山の運営に広く薄く参加しています。例えば、ロイヤルゴールドは42の鉱山の生産に関与し、加えてそれ以上の未開発鉱山の権利も有しています。ポートフォリオの分散度合いが高く、1鉱山の売り上げに依存しないのです。

株価のパフォーマンスが良い

Seeking Alphaの記事によると、ストリーミング&ロイヤリティ銘柄は他の金鉱株よりも株価のパフォーマンスが良かったと述べられています。以下はストリーミング&ロイヤリティ銘柄（R&S）とGDX、GDXJなどのパフォーマンスを比較したものです。

出典：https://seekingalpha.com/article/4351211-precious-metals-royalty-and-streaming-companies-may-report

これは想像にたやすいですね。コストが低いため、金の価格上昇で容易に企業の利益も増えます。加えて破綻リスクもほとんどない銘柄ですから、だれでも選びたくなると思うんです。

筆者もフランコネバダかロイヤルゴールドをポートフォリオに組み込みたいですもん。破綻リスクの低い金鉱株なんて、長期保有していたらまあ儲かりますよねって。

「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄投資上の注意点

こういった業態なので、全体的に割高に推移しやすい点があげられます。2020年3月のコロナショックのようなタイミングで買えたらいいのですが、普段はなかなか安く仕込むのが難しいかもしれません。

また、他の金鉱株同様に値動きは大きい点にも注意が必要です。

最後に負債の動向には注意が必要です。ストリーミング企業は他の金鉱株に出資するために、負債を活用します。しかし、出資した金鉱山で思うように金が採掘されなかった場合や、なんらかの影響で生産が停止した場合には、ストリーミング企業も収益を受け取れなくなります。

おすすめ銘柄

おすすめはやはりこの2社になるかと思います。どちらも利益率が高く、負債も少ない（下記記事参照）のが魅力です。

「ストリーミング」の金鉱株のDEレシオ（負債比率）を調べてみる

この記事で紹介する5社は、金鉱山を有さない「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄です。金鉱山を有する一般的な金鉱株とは少し業態が違います。そこで今回はこの5社について、負債状況について調べてみたというお話。結論を述べるとフランコネバダ（FNV...

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2020.06.28

ただ「割安か？割高か？」と言われたらおそらく「割高」です。業態は魅力的ですが、もっと値幅の取れるいい銘柄があるのでは？という気もしてしまいます。

やはり、仕込むのはすべてが売られるようなタイミングですね。そうすれば、「高配当」の株式として長くポートフォリオで利益を生んでくれると思います。

金を採掘しない金鉱株「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄とは？

金鉱株の中には、金の採掘を直接行わない「ストリーミング&ロイヤリティ」と呼ばれる銘柄があります。主な企業は以下の5社です。★金の採掘を行わない金鉱株 フランコネバダ（FNV） ウィートン（WPM） ロイヤルゴールド（RGLD） オシスコゴー...

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2020.07.09

そこで今回はこの5社について、負債状況について調べてみたというお話。結論を述べるとフランコネバダ（FNV）やロイヤルゴールド（RGLD）など、業界のメジャーなプレーヤーを中心に、負債の少ないかなり強固な財務基盤が築かれていました。

【DEレシオとは】
負債資本倍率（Debt Equity Ratio）とも呼ばれ、企業財務の健全性を見る指標のひとつ。企業の借金である有利子負債が返済義務のない自己資本（株主資本）の何倍かを示す。数値が低いほど財務内容が安定している。

出典：DEレシオ（でぃーいーれしお） | 野村證券

※DEレシオは数値が低いほど優秀。現金負債比率は、負債に対して現在有している現金の比率で、高いほど負債が少ない。数値はgurufocusより引用。

この業界で強いのはやはりフランコネバダ（FNV）ですね。同社は歴史的にもほとんど負債を抱えることがありませんでした。Operating Marginも50％を超えるなど、強固な財務基盤と圧倒的な利益率が魅力です。

次に強いのがロイヤルゴールド（RGLD）でした。フランコネバダほどではないものの、やはり負債が少なく、利益率も高い経営を行っています。

ロイヤルゴールド（RGLD）の特徴や売り上げ推移などについて調べてみた

金鉱株ETF（GDX）の主要な構成銘柄の1つである、米国の「ロイヤルゴールド（RGLD）」について調べてみました。この会社は普通の金鉱株とはちょっと違うらしいぞ？Royal Gold（RGLD）（公式サイト）特徴的な点は、ロイヤルゴールド自...

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2020.07.09

ちなみに、「Altman Z-Score」という指標では、この5社はいずれも倒産確率がかなり低い（といかほぼ倒産リスクなし）の高いスコアを出しています。不確実性のある金鉱株投資において、破綻リスクなしに投資したい場合には良い選択肢になりそうです。

もっとも、どの企業も買われすぎ水準ではありますが。。。