ストリーミング・ロイヤリティ銘柄はゴールドを採掘しない金鉱株です。詳しい解説は以下の記事をご覧ください。

金を採掘しない金鉱株「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄とは？

金鉱株の中には、金の採掘を直接行わない「ストリーミング&ロイヤリティ」と呼ばれる銘柄があります。主な企業は以下の5社です。★金の採掘を行わない金鉱株 フランコネバダ（FNV） ウィートン（WPM） ロイヤルゴールド（RGLD） オシスコゴー...

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2020.07.09

株価推移

全体的な特徴を見ると、ほとんどの銘柄が金鉱株ETF（GDX）とほぼ同等かそれ以下の成績でした。南アフリカの金鉱株がいずれも2倍の株価になっていたことと比べると、ストリーミング銘柄の株価の上昇はかなり穏やかです、

この期間、特に値を上げたのはサンドストームゴールド（SAND）でした。一方、この業界で圧倒的な存在感を持つフランコネバダ（FNV）は金鉱株ETF以下のパフォーマンスにしかならず、予想外なところもあります。

ちなみにあまり業績のよくないオシスコゴールドロイヤリティ（OR）の株価推移もイマイチです。

以下はストリーミング銘柄の株価下落率だけ取り出したものです。

ストリーミング銘柄の株価の下落率はほぼGDXと同等かやや大きい程度でした。ただ、6月以降は金鉱株ETFの値上がりについていけてないようにも見えますね。

相関係数

以下は各ストリーミング・ロイヤリティ銘柄とゴールドETF（GLD）、プラチナETF（PPLT）、シルバーETF（SLV）の相関係数を求めたものです（60日ローリング）。

ウィートンプレシャスメタルズは他の銘柄に比べてプラチナETFやシルバーETFへの相関が高めです。これは、同社の売り上げにおけるゴールドの比率が少ないためかもしれません。ただ、ここから株価の違いを読み解くのはちょっと難しそうですね。

ストリーミング銘柄は平均的な値動き

GDXの値動きを金鉱株の平均的なものと仮定すると、ストリーミング銘柄はおおよそそれに近いものです。

そもそも、ストリーミング銘柄は常に割高な価格になりやすいため、一般的なマイニング銘柄とは値の付き方が異なると考えたほうがよさそうです。

個人的にストリーミング銘柄はなんらかのショックのどん底で買うような銘柄だと感じます。十分に値上がりしてしまってから追っていくには少し勇気が必要ですね。

これらの企業は、一般的な金鉱株とはやや特徴が異なるので、今回はそれをまとめてみようってお話です。

ストリーミング&ロイヤリティの主な業態は自社で鉱山を有さない代わりに、他社の鉱山開発に出資し、現金や金などの採掘物を受け取ります。

「ストリーミング」は採掘費用の支払いと引き換えに、鉱山で生産された貴金属のすべて、または一部を一定期間受け取れる権利です。例えば、同社はカナダのマウント・ミリガン鉱山の開発の前金として約8億ドル、採掘中の費用として金1オンスあたり435ドル、銅1トンあたりスポット価格の15％を支払うことで、同鉱山の生産物である金の35％、銅の18.75％を取得しました。

「ロイヤリティ」は出資した資源採掘事業者の収益の一部を受け取れる権利のことです。

ストリーミングは金属の市場価格を下回る金額を払い続けるのが一般的だそうです。一方、ロイヤリティはその必要はないそうです。

「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄の特徴

高収益で経営が安定しやすい

「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄は金鉱山を有しません。そのため、会社自体は極めて少人数で経営されているのが一般的です。

例えばロイヤルゴールドの従業員はわずか27人。数千人かそれ以上の単位で人員を抱えている一般的な企業に比べると、きわめてコンパクトです。

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2020.07.09

金鉱山も人員も有さないため、コストが非常に低く、営業利益率が高いのが特徴です。例えば、フランコネバダの営業利益率（Operating Margin）は50％超、ロイヤルゴールドが39％などとなっています。一般的な金鉱株である米ニューモントが15.9％、加バリックゴールドが26.8％などと比べると、ストリーミング企業は大手の金鉱株でもなかなか実現できない数字を実現しています。

企業にもよりますが、全体的に負債が少なく経営が安定している傾向にあります。一般的に倒産リスクは低めです。

多様な鉱山に関与するため、リスク分散度合いが高い

一般的な金鉱株は簡単に数えられるだけの鉱山の採掘・保有を行っています。そのため、災害や金の品位・採掘量の変化で大きな業績の変動が生じます。

一方、ストリーミング&ロイヤリティ銘柄は多数の鉱山の運営に広く薄く参加しています。例えば、ロイヤルゴールドは42の鉱山の生産に関与し、加えてそれ以上の未開発鉱山の権利も有しています。ポートフォリオの分散度合いが高く、1鉱山の売り上げに依存しないのです。

株価のパフォーマンスが良い

Seeking Alphaの記事によると、ストリーミング&ロイヤリティ銘柄は他の金鉱株よりも株価のパフォーマンスが良かったと述べられています。以下はストリーミング&ロイヤリティ銘柄（R&S）とGDX、GDXJなどのパフォーマンスを比較したものです。

出典：https://seekingalpha.com/article/4351211-precious-metals-royalty-and-streaming-companies-may-report

これは想像にたやすいですね。コストが低いため、金の価格上昇で容易に企業の利益も増えます。加えて破綻リスクもほとんどない銘柄ですから、だれでも選びたくなると思うんです。

筆者もフランコネバダかロイヤルゴールドをポートフォリオに組み込みたいですもん。破綻リスクの低い金鉱株なんて、長期保有していたらまあ儲かりますよねって。

「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄投資上の注意点

こういった業態なので、全体的に割高に推移しやすい点があげられます。2020年3月のコロナショックのようなタイミングで買えたらいいのですが、普段はなかなか安く仕込むのが難しいかもしれません。

また、他の金鉱株同様に値動きは大きい点にも注意が必要です。

最後に負債の動向には注意が必要です。ストリーミング企業は他の金鉱株に出資するために、負債を活用します。しかし、出資した金鉱山で思うように金が採掘されなかった場合や、なんらかの影響で生産が停止した場合には、ストリーミング企業も収益を受け取れなくなります。

おすすめ銘柄

おすすめはやはりこの2社になるかと思います。どちらも利益率が高く、負債も少ない（下記記事参照）のが魅力です。

「ストリーミング」の金鉱株のDEレシオ（負債比率）を調べてみる

この記事で紹介する5社は、金鉱山を有さない「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄です。金鉱山を有する一般的な金鉱株とは少し業態が違います。そこで今回はこの5社について、負債状況について調べてみたというお話。結論を述べるとフランコネバダ（FNV...

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2020.06.28

ただ「割安か？割高か？」と言われたらおそらく「割高」です。業態は魅力的ですが、もっと値幅の取れるいい銘柄があるのでは？という気もしてしまいます。

やはり、仕込むのはすべてが売られるようなタイミングですね。そうすれば、「高配当」の株式として長くポートフォリオで利益を生んでくれると思います。

金を採掘しない金鉱株「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄とは？

金鉱株の中には、金の採掘を直接行わない「ストリーミング&ロイヤリティ」と呼ばれる銘柄があります。主な企業は以下の5社です。★金の採掘を行わない金鉱株 フランコネバダ（FNV） ウィートン（WPM） ロイヤルゴールド（RGLD） オシスコゴー...

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2020.07.09

そこで今回はこの5社について、負債状況について調べてみたというお話。結論を述べるとフランコネバダ（FNV）やロイヤルゴールド（RGLD）など、業界のメジャーなプレーヤーを中心に、負債の少ないかなり強固な財務基盤が築かれていました。

【DEレシオとは】
負債資本倍率（Debt Equity Ratio）とも呼ばれ、企業財務の健全性を見る指標のひとつ。企業の借金である有利子負債が返済義務のない自己資本（株主資本）の何倍かを示す。数値が低いほど財務内容が安定している。

出典：DEレシオ（でぃーいーれしお） | 野村證券

※DEレシオは数値が低いほど優秀。現金負債比率は、負債に対して現在有している現金の比率で、高いほど負債が少ない。数値はgurufocusより引用。

この業界で強いのはやはりフランコネバダ（FNV）ですね。同社は歴史的にもほとんど負債を抱えることがありませんでした。Operating Marginも50％を超えるなど、強固な財務基盤と圧倒的な利益率が魅力です。

次に強いのがロイヤルゴールド（RGLD）でした。フランコネバダほどではないものの、やはり負債が少なく、利益率も高い経営を行っています。

ロイヤルゴールド（RGLD）の特徴や売り上げ推移などについて調べてみた

金鉱株ETF（GDX）の主要な構成銘柄の1つである、米国の「ロイヤルゴールド（RGLD）」について調べてみました。この会社は普通の金鉱株とはちょっと違うらしいぞ？Royal Gold（RGLD）（公式サイト）特徴的な点は、ロイヤルゴールド自...

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2020.07.09

ちなみに、「Altman Z-Score」という指標では、この5社はいずれも倒産確率がかなり低い（といかほぼ倒産リスクなし）の高いスコアを出しています。不確実性のある金鉱株投資において、破綻リスクなしに投資したい場合には良い選択肢になりそうです。

もっとも、どの企業も買われすぎ水準ではありますが。。。

Royal Gold（RGLD）（公式サイト）

特徴的な点は、ロイヤルゴールド自体は採掘事業を有していない点です。そのため、会社としては小規模なのに、売り上げの額はすごい、みたいなことになっています。

貴金属の「権利（ロイヤリティ）」を管理する会社

ロイヤルゴールド（RGLD）は貴金属の権利（ロイヤリティ）の管理・運用で収益を得る会社です。「採掘は行わないけど、権益は有している」みたいなところでしょうか。日本の商社みたいな事業形態ですね。

採掘事業は行わないので、この会社、社員数がなんと26人しかいないんです。少人数で上場企業を維持するってすごいですね。。

出典：https://www.royalgold.com/investors/events-and-presentations/default.aspx

同社の収益の受け取り方には「ストリーミング」と「ロイヤリティ」の2つがあります。

「ストリーミング」は採掘費用の支払いと引き換えに、鉱山で生産された貴金属のすべて、または一部を一定期間受け取れる権利です。例えば、同社はカナダのマウント・ミリガン鉱山の開発の前金として約8億ドル、採掘中の費用として金1オンスあたり435ドル、銅1トンあたりスポット価格の15％を支払うことで、同鉱山の生産物である金の35％、銅の18.75％を取得しました。

「ロイヤリティ」は出資した資源採掘事業者の収益の一部を受け取れる権利のことです。

ストリーミングは金属の市場価格を下回る金額を払い続けるのが一般的だそうです。一方、ロイヤリティはその必要はないそうです。

出典：金を採掘しない金鉱株「ストリーミング&ロイヤリティ」銘柄とは？

売り上げ推移

出典：https://www.gurufocus.com/stock/RGLD/summary

GuruFocusより引用した、ロイヤルゴールドの売り上げなどの推移は上記のとおり。Revenue（収益）は順調に増えています。2016年に大規模な投資を行っており、フリーキャッシュフローが大幅にマイナスになり、負債も増えました。が、翌年以降の返済スピードの速さにも驚きます。

ちなみに同社の売り上げの78％は純金を採掘する鉱山から生まれています。

国別の収益で見ると、特にカナダの鉱山からの収益が多くなっています。オーストラリアやアメリカなど、いくつかの先進国に分散されているため、新興国特有のカントリーリスク（紛争や政治的な介入）などの影響を受けにくいのも特徴です。

出典：Annual report 2019

株価と配当金の推移

RGLDと類似企業、そしてGDX（金鉱株ETF）とGLD（ドル建て純金ETF）の2007年以降の株価を比較したものが以下のグラフです。

出典：yahoo finance

この期間、低迷が続いたGDXに対して、ロイヤルゴールドは13年間で約3倍のパフォーマンスを出しました。

また、ロイヤルゴールドの配当金は毎年増配されています。

出典：https://www.royalgold.com/investors/why-invest-in-royal-gold/Increasing-Dividends/default.aspx

ロイヤルゴールドの最近の株価だけ拡大すると以下の通り。

出典：tradingview

2020年3月の下落では、前年100ドル以上あったロイヤルゴールドの株価は60ドルまで下落し、その後再び140ドル近くまで戻るというボラティリティの大きさにびっくりします。金の相場を見ながら、買いのチャンスをうかがいたいですね。

将来性など

ロイヤルゴールドが保有する主要な鉱山はまだ生産初期段階で、今後20年は耐用との見込まれています。加えて、同社はいまだ採掘前の鉱山の権利をすでに複数有しています。

「必ず埋蔵されているとは限らない」とは述べられていますが。

資源価格の推移にはよるものの、今後しばらくは安定的な業績を期待できるのでは？と思います。